国信证券：全球市场跌多涨少，建议适当布局高股息标的

摘要： 　　国信证券发布研究报告称，全球市场跌多涨少，国内市场反弹。10月23日至10月27日，海外主要市场指数均出现不同幅度下跌。经济基本面好转是高股息策略成立的必要条件，盈利快速上行才...

　　国信证券发布研究报告称，全球市场跌多涨少，国内市场反弹。10月23日至10月27日，海外主要市场指数均出现不同幅度下跌。经济基本面好转是高股息策略成立的必要条件，盈利快速上行才是高股息跑出超额收益的充分条件。相比于当期经济基本面，高股息策略占优与否和美股盈利本身的预期更为挂钩。

　　国信证券主要观点如下：

　　策略观点：快速轮转和风险情绪下适用高股息策略

　　盈利复苏的节奏、经济基本面的强弱是行业高轮动基础下高股息策略能否跑赢的前提。在2003年和2006年美股高股息策略的比较优势并不明显；而在2020年以来，在行业轮动速度加快时，美股高股息策略的相对回报得以体现，表现为行业轮转越快高股息超额回报越明显。前两轮（2003/2006年）正处于互联网泡沫后修复（2003）和加息周期后、次贷危机前（2006H2-2007H1）经济增长的修复期，两段期间美股ROE均出现大涨，市场表现为行业高速轮动和美股宽基指数的高回报并存。而在后两轮（2011Q3、2012年Q3+Q4）虽然也是经济增速的上行周期，但美股EPS增速却处在次贷危机后漫长的下修过程中，拖累了美股的表现，此时高股息才表现出超额回报。

　　总结而言，经济基本面好转是高股息策略成立的必要条件，盈利快速上行才是高股息跑出超额收益的充分条件。相比于当期经济基本面，高股息策略占优与否和美股盈利本身的预期更为挂钩。回到A股市场，当前年中报盈利底已经探明，而在供给强于需求的背景下，三季度盈利上修的复苏程度预计较为有限，可参照美股2011和2012年的情景。因此，高股息策略符合适用的场景，建议适当布局高股息标的。

　　围绕四个方向布局“防守反击”：1）中央财政加杠杆，水利建设、城市更新政策加码，上游周期（化工、有色）+前期跌幅较大的建材小幅受益；2）上市公司分红持续规范，高股息策略确定性较强，自上而下关注红利质量、红利潜力指数；自下而上关注“预期股息率”较高、分红内生动能更强的标的；3）超跌反弹布局：三季报披露期关注部分前期超跌餐饮、医美板块内部“净利润断层”跳空上涨机会；4）重申科创50、半导体自主可控+周期底部下的拐点机遇。

　　行情概况：全球市场跌多涨少，国内市场反弹。10月23日至10月27日，海外主要市场指数均出现不同幅度下跌；韩国综指、纳指、标普500调整幅度较大；恒生科技领涨全球，A股市场小幅反弹，中证1000上涨2.47%。风格层面，成长优于价值，大盘略优于小盘。主题方面，消费电子、华为链领涨，光模块调整幅度较大。

　　估值：宽基指数估值小幅上升，近五个交易日各宽基指数估值普遍上升，整体估值水位较低，农业、军工、医药上升幅度靠前，钢铁、汽车站上2015年至今70%分位数；新兴产业方面，智能穿戴、集成电路估值上升幅度较大。

　　市场情绪：市场交投情绪整体好转，华为链持续演绎，电子、计算机、汽车换手率仍高于近20日平均水平。

　　资金：融资净买入24亿，北上资金流出4.46亿。食品饮料、电力设备、家用电器、计算机、银行净流出排名靠前。

　　风险提示：海外货币政策超预期，局部地缘冲突风险。